Home > The Value Investor v.17 Hackor och spadar i spelsektorn

The Value Investor v.17 Hackor och spadar i spelsektorn

I takt med att konkurrensen hårdnar bland spelbolagen och att de utsätts för allt mer reglering har mitt fokus som jag tidigare berättat förflyttats alltmer mot underleverantörerna till sektorn. De som man brukar kalla hackorna och spadarna efter de leverantörer som var de som tjänade de stora pengarna på guldruschen i Kalifornien. Eftersom vi i Sverige har världsledande företag inom just denna del av sektorn är det lätt att följa och investera enligt denna filosofi. De mest kända underleverantörerna som är noterade i Stockholm är Evolution Gaming, Kambi, Catena Media och Aspire Global. De två förstnämnda rapporterade sina första kvartal i veckan.

Det finns flera likheter mellan Kambi och Evolution. De är båda världsledande inom att förse operatörerna med odds på sportspel respektive live casino. De har båda gått in starkt i den nyöppnade amerikanska marknaden och båda är dominerande, i Evolutions fall med 100 % marknadsandel, och de tar betalt genom provision på kundernas nettointäkter. Eller annorlunda uttryckt- de delar på spelarna förluster.

Båda rapporterna var väldigt starka, i Evolutions fall nästan absurt stark. Kambi har dock kommit längre och tjänar mer på den amerikanska marknaden tack vare dels att sportspel har legaliserats i fler stater än casino och dels att de erbjuder spel i fysiska lokaler, dvs på casinon, vilket hjälper stort när USA:s delstaters lagstiftare inte sällan är köpta av särintressen som vill motverka övergången till online.

Kambis rapport visade på fortsatt fin tillväxt och bra marginal, dvs kundernas marginal när spelen avgjorts under perioden. Den var dock lägre än de senaste kvartalen som varit väldigt starka men detta varierar naturligt över tid helt beroende på hur folk har spelat i förhållande till utfallen under perioden. Omsättningen ökade med 28 % och vinsten med starka 33 %. Ledningen pekade på tillväxten i USA och inte minst att Super Bowl hade spelats under kvartalet, ett event som enligt dem nu också har blivit populärt bland europeiska spelare. Dock förlorade man sannolikt på just detta spel pga att favoriten segrade i matchen.

Kambi berättade också att de nu ligger i startgroparna för öppningen för onlinespel i folkrika Pennsylvania och för samtal med många operatörer i flera av de stater som håller på att öppna för spel på sport. Deras intryck är att många stater vill hinna med att starta inför NFL-premiären efter sommaren och kunna börja dra in skatt. Precis som Evolution så ofta säger så kommer USA att bli en mycket betydelsefull marknad för företaget på sikt.

Evolution Gaming slog alltså alla analytikerestimat med råge. Det är viktigt att veta att detta skedde utan hjälp av de många nya spel som man sjösatt i slutet av kvartalet och kommer att börja ge resultat kommande kvartal. Precis som under 2018 så stärktes de redan utmärkta marginalerna av de investeringar man gjorde under det föregående året. Att öka tillväxttakten till 54 % på dessa nivåer är otroligt starkt även om de fick lite hjälp av köpet av Azugi i höstas.

EBITDA steg med otroliga 64 %, rörelseresultatet med 69 % och vinsten ökade med 73 %. EBITDA-marginalen som varit i fokus länge fortsatte att stärkas med några tiondelar till 45,3 % men den dras ned några tiondelar av att Azugi fortfarande inte är integrerat i bolaget. Ledningens försiktiga guidning i Q4-rapporten om 44-46 % på helåret säger man nu att man tror kommer att ligga i den övre delen. Eftersom man alltid är väl försiktig tolkar jag detta som över 46 % i slutet av året.

Den stora snackisen angående spelbolagen på senare tid i Sverige har förstås varit regleringen av den svenska marknaden. Denna har slagit hårt, i varje fall under det första kvartalet sedan genomdrivandet och t.ex. Kindred visade svaga siffror i onsdags. Dock har denna, precis som jag trodde, inte varit dålig för Kambi eller Evolution. Den har t.o.m. varit nettopositiv då man förutom den minskade risken med större andel reglerade intäkter har Kambi kunnat teckna ATG som kund och Evolution båda de stora drakarna ATG och Svenska Spel.

På det hela taget håller alltså caset för leverantörerna hittills. Som en kunnig person i branschen sade till mig i fjol så har marknaden fokuserat alltför mycket på tiondelar på marginalen, i Evolutions fall extremt mycket, och missat att EVO mycket sannolikt kan växa med minst 30 % i tio år till. Jag tror det stämmer lika bra på Kambi.

Jag äger aktier i båda bolagen, vad gäller Evolution gör jag det sedan länge.

Tags:

Anmäl dig till vårt exklusiva nyhetsbrev idag!

Skräddarsydda e-postmeddelanden

Ingen SPAM någonsin!

Alt coin news

Avprenumerera närsomhelst

Efter registrering kan du även få enstaka specialerbjudanden från oss via e-post. Vi kommer aldrig sälja eller lämna ut dina uppgifter till tredjeparter. Se vår sekretesspolicy här.