Home > The Value Investor v.22 Evolution Gaming på nära håll

The Value Investor v.22 Evolution Gaming på nära håll

Många branscher är brutala genom att nya konkurrenter, tack vare lätt kopierad teknik/produkt, kan till en överkomlig kostnad komma in på marknaden och slå mot det eller de ledande företagen. Nackdelen för alla inblandade är att det tenderar att bli ett ”race to the bottom” där till sist ingen tjänar några pengar att tala om. Detta gäller t.ex. många komponentindustrier (tänk Fingerprint) och produkter med bristfälligt patentskydd.

Andra tillverkar produkter som inte kan kopieras t.ex. mina innehav Apple som trots gigantiska antal försök inte alls har tappat märkbar försäljning av någon av sina populära produkter och LVMH vars varumärken skyddar företagets intjäning även om det finns otaliga kinakopior av deras väskor m.m. Andra skyddas t.ex. av att lönsamheten redan är låg varför det inte lönar sig eller att det finns olika inträdesbarriärer eller vallgravar för att tala värdeinvesteringsspråk.

När jag i förrgår besökte Evolution Gamings, som jag äger, största anläggning i Riga (se min berättelse om besöket på min blogg här) ville jag framförallt se om jag skulle stärkas eller försvagas i min tro på EVO:s höga barriärer/vallgrav kring verksamheten. Detta inte minst eftersom det uppenbarligen är många som tror att den tjänst de erbjuder- livestreaming av casinospel är enkelt eller t.o.m. billig att kopiera. Kopplingen till Fingerprints sorgliga resa har gjorts av vissa som kanske inte är de allra mest pålästa men påståendet cirkulerar ändå därute.

Evolution har idag runt 65 % av Europa-marknaden, vilket i princip är detsamma som världsmarknaden, och denna andel har stadigt ökat över tid. Även om det inte finns någon säker statistik p.g.a. att marknaden är så fragmenterad så verkar de flesta vara överens om att bolaget förra året ökade sin andel av den kraftigt växande livespelsmarknaden. Playtech anses vara tvåan med kanske 25 % marknadsandel varpå följer ett antal mindre spelare, däribland NetEnt samt även nischspelare som LeoVegas dotterbolag Authentic Gaming. Playtech har nyligen öppnat en stor studio i Riga och bjudit in många analytiker och förvaltare att titta på anläggningen vilket satte ytterligare fart på ryktena om att nu skulle de snart ta marknad från EVO.

Något som visades sig i övermått för mig när jag besökte EVO och även bekräftas av företaget är att det är två saker som avgör i denna bransch- kunderbjudandet (surprise!) och storlek. Verksamheten har enorma skalfördelar och detta är som vanligt till stor fördel för den som har stor omsättning- dels blir varje ny intäktskrona till stor del ren vinst och dels blir det väldigt svårt för nya aktörer att konkurrera. De måste ju ta kunder från den som kan producera väldigt mycket billigare på marginalen.

Kunderbjudandet och den enorma skala man idag arbetar på är alltså Evolutions styrkor men man bör förstås även nämna den långa erfarenheten av branschen eftersom man har varit med ända från början. Man har tekniken utvecklad för att möta alla kundönskemål överallt och man utvecklar utbudet av spel hela tiden. Det senare är av stor betydelse i takt med att marknaden växer för online- de första som kom över från den dataanimerade miljön och kanske ännu mer de som kommer direkt från fysiska casinon, till live casino efterfrågade framförallt klassiska spel som Roulette (det utan minsta konkurrens största spelet), Baccarat och Black Jack men i takt med att nya grupper kommer in blir det viktigt att bredda erbjudandet.

För att möta detta utvecklar Evolution eget IP men köper också in (se blogginlägget för exempel) och det är uppenbart att man ligger långt före konkurrenterna här. Ett bra exempel är att Playtech nyligen kopierade Evolutions dundersuccé ”Dream Catcher”. Kopior blir sällan bra och så inte heller i detta fall (originalet till vänster och kopian till höger).

Den som ska konkurrera med EVO kan heller knappast bara, vilket var fallet för kanske tio år sedan i branschens barndom, köpa in nödtorftig teknik och gå ut och övertyga kunder att starta med live casino. Dagens live casino är på en väldigt hög nivå som alla i branschen förväntar sig. Även om man kan investera dessa summor, vilket förstås större bolag kan, krävs skalan, dvs storlek på verksamheten och väldigt mycket trafik, för att det ska bli lönsamt och erfarenheten för att det ska bli bra. Det sistnämnda saknade t.ex. NetEnt när de gav sig in i live-branschen för några år sedan vilket man själv erkänt. Bland annat hade man inte förstått den mycket stora betydelsen av att ha duktig personal som presentatörer.

Den gigantiska skala som Evolution arbetar på blir uppenbar så fort man sätter sin fot på kontoret i Riga. Enbart på denna site arbetar 3000 personer och verksamheten är igång alla årets timmar. När det är som mest aktivitet är hundratals bord igång och på många av dem spelar hundratals personer samtidig, ibland tusentals. Skalan spelade för övrigt EVO eller snarare aktien ett spratt i vintras och våras när den mycket höga EBITDA-marginalen sjönk från sin tidigare toppnotering mycket pga att man fått lägga betydande summor och arbete på bolagets stora expansion i Tiblisi där man ännu inte öppnat. Jag tror också att marginalen kommer att börja stiga och framförallt under andra halvåret åter nå toppnivåer eller i alla fall nära dessa i takt med att Tiblisi når högre omsättning. Extra stöd, i alla fall på sikt, för detta kommer också från satsningen i Kanada och nu senast i New Jersey och på längre sikt övriga USA och förhoppningsvis Asien.

Naturligtvis är det inte rimligt att titta på mindre förändringar av marknadsandelar när hela marknaden växer så snabbt som live casino. Man kan växa fint även om man tappar en del till konkurrenter. Storleken på marknaden gör förstås att det finns plats för ett antal företag här. Den stora frågan är vilka förhållanden mellan konkurrenterna som det kommer att vara på sikt och hur stor marknaden kommer att vara. Av allt jag har sett kan jag bara dra slutsatsen att Evolution står väldigt starkt mot konkurrensen och skulle inte bli förvånad om avståndet till konkurrenterna fortsätter att öka precis som ledningen säger. Framförallt känns tanken att man kan dra slutsatsen att konkurrensen nu plötsligt kommer att bli mycket hårdare för att andra investerar konstigt med tanke på att investeringar har pågått i många år, nya konkurrenter har tillkommit och Evolution står ändå starkare än någonsin.

Det är alltid impopulärt att säga att folk inte har koll och liknande men att säga att Evolution kommer att tappa sitt försprång för att andra enkelt kommer att kunna sätta upp liknande verksamhet och ta kunder är ganska likt påståendet att Netflix skulle råka ut för detta. Det krävs i båda fallen mycket stora investeringar och extrem långsiktighet för att ha minsta förhoppning om att räkna hem någon vinst samt hög riskvilja. Konkurrensen i sig är dessutom positiv är det samstämmiga svaret från ledningen eftersom det gör att EVO alltid känner att de måste springa så fort som möjligt för att inte avståndet till de andra ska minska. Jag tror att 2018 och inte minst 2019, då man fullt ut kan skörda frukterna av sin expansion, kommer att bli mycket bra för Evolution Gaming och att de på sikt kommer att bli ett svenskt storbolag.

Tags:

Anmäl dig till vårt exklusiva nyhetsbrev idag!

Skräddarsydda e-postmeddelanden

Ingen SPAM någonsin!

Alt coin news

Avprenumerera närsomhelst

Efter registrering kan du även få enstaka specialerbjudanden från oss via e-post. Vi kommer aldrig sälja eller lämna ut dina uppgifter till tredjeparter. Se vår sekretesspolicy här.