Home > The Value Investor v.29 LEO ryter

The Value Investor v.29 LEO ryter

Att vara gammmal spelare, i mitt fall på fotbolls- och tennismatcher, är en ganska bra start när de svenska ”gamblingbolagen” har gått in i en renässans.

När jag för tolv till 15 år sedan spelade på fotbollsmatcher och tennis (framförallt live) var den stora nyheten att lägga spelen på datorn. Detta var det stora teknikskiftet som då just höll på att genomföras. Vad jag märkte var dock hur mycket enklare det verkade vara för bolag som hade startats som just internetbaserade spelbolag jämfört med dem som t.ex. Svenska Spel som vid sidan av sitt huvudsakliga kundgränssnitt, fysisk inlämning i butik, skulle bygga upp en webbaserat gränssnitt. Idag sker sakta men säkert ett nytt teknikskifte i spelsektorn. Här, precis som på många andra ställen, sker nu övergången till mobilt spelande. Ett av de svenska noterade spelbolagen verkligen föddes som onlinespelsbolag.

Leo Vegas grundades för sex år sedan som ett spelbolag vars huvudsakliga attraktion är var enkla casinospel som påminner om mobilspel. Enkelt uttryckt är detta alltså spel som kombinerar nöje med chansen att vinna. Sakta men också väldigt säkert har man de senaste åren breddat sitt utbud och sin geografiska utbredning. Från appliknande spel till live casino och nu senast sportspel. Se här för en genomgång av spelupplevelsen.

I våras sökte jag bland de svenska noterade speloperatörerna efter en lämplig investering och tyckte att LeoVegas stack ut från mängden. Detta för att man hade en i mitt tycke pressad värdering trots flera fina rapporter och aktien hade mest stått och stampat mellan 30 och 40 kr sedan man ett år tidigare hade börsintroducerats. Men då runt fyra miljarder i börsvärde och en fantastisk tillväxtresa verkade man vara precis det ”disruptiva” bolag som skulle kunna flerdubblas i värde, kanske delvis på bekostnad av de ”gamla” jättarna Kindred och Betsson.

Kort efter att jag hade köpt steg aktien trevligt nog mycket snabbt med över 50 % och handlas idag kring 60 kr. Jag tror dock som sagt att detta bolag har mycket kvar att ge de närmaste åren. Detta av flera skäl. En anledning som förstås är svår att mäta är det intryck jag fick av ledningen på den mycket välbesökta bolagsstämman i maj. Från absolut ingenting har grundarna byggt ett företag som idag värderas till sex miljarder och som en oväntad bonus införde en utdelning på en krona i våras. Detta är extremt imponerande på en marknad som är full av aktörer och ett tydligt tecken på att man inte bara vet vad man håller på med utan dessutom har ett erbjudande som både skiljer sig från mängden och tilltalar kunderna.

Idag sker enligt uppgift ungefär 20 % av spelandet mobilt resten på PC och fysiskt i butik. Denna andel ökar förstås snabbt och med tiden är det rimligt att tro att mer eller mindre allt kommer att ske mobilt. Samtidigt förbättras tekniken hela tiden och inom casino, som ännu helt klart är deras viktigaste del, går trenden tydligt emot live casino. Det känns som sagt på alla sätt rimligt att tro att utvecklingen mot alltmer mobilspel kommer att fortsätta i många år och den som är född som mobil operatör är förstås väl förberedd på att kapa marknadsandelar.

En sak som jag nämnt i tidigare inlägg är min förkärlek för bolag som gladeligen ”offrar” ett kvartal eller två ibland för att göra investeringar som lönar sig på sikt. I LEO:s fall sker detta föredömligt när man passar på att göra stora marknadsföringskampanjer när detta är särskilt gynnsamt, som t.ex. under andra kvartalet 2016, vilket fick marknaden att oroa sig och handla ned aktien. Utdelningen lät inte vänta på sig och under tredje kvartalet hade de nyvunna kunderna börjat spela och statistiken visar resultatet:

IMG_1583

Marknadsföringskostnaderna är ytterst kännbara för speloperatörerna och att dessa ger så uppenbar och snabb utdelning i nya intäkter är oerhört viktigt. LEO har dessutom, vilket ledningen gärna påpekar, ett namn som fungerar överallt i världen. Det är i princip deras enda varumärke vilket möjliggör en effektiv marknadsföring till skillnad från de större operatörerna vilka har dussintals olika varumärken. Få svenskar har nog missat

Ingen analys av svenska speloperatörer kan göras utan att man tar med den nya Spelutredningen. I våras lade den fram sitt förslag som troligen kommer att bli lag från 2019. Detta ger ytterligare ett skäl till att äga Leo Vegas som jag ser det. Alla farhågor om hög skattesats eller begränsningar för casinospel var fel och utredningen kännetecknades av tanken att vuxna människor ska kunna göra som de vill med sina pengar och ska bara skyddas mot fiffel och utnyttjande av människor med spelproblem.

En grundläggande fördel med reglerat spel är att LEO, vars huvudmarknad fortfarande är Sverige och vars notering förstås är i Sverige, kommer att slippa den rabatt på börsen som kommit av att lagstiftningen egentligen har förbjudit deras huvudsakliga verksamhet. En annan fördel med nya regler och licensplikt är att det kommer närmast garanterat att ske en konsolidering på den svenska marknaden. Eftersom det kommer att vara kostnader förknippade med att leva upp till svensk lagstiftning kommer småbolag troligen inte att klara detta och kan säljas, möjligen till Leo Vegas med flera. Samtidigt kan utländska bolag köpa sig tillträde till den svenska marknaden genom att köpa bolag som LeoVegas. Detta är förstås spekulativt men behöver tas med i bedömningen likväl.

LEO har som ledningen gärna påpekar ett namn som fungerar överallt i världen. Det är dessutom i princip deras enda varumärke vilket möjliggör en effektiv marknadsföring till skillnad från de större operatörerna vilka har dussintals olika varumärken. Få svenskar har nog missat reklamen med Frank Andersson eller deras lejonlogga som pryder reklampelare överallt.

LEO håller alltså på att bygga upp en allt större kundkrets och en allt bredare verksamhet. Deras senaste rapporter är mycket trevlig läsning för oss ägare- man går, inte olikt Kopparbergs (en annan favorit), sakta men säkert fram utan att dra på sig någon större skuldsättning, kan som sagt t.o.m. dela ut, och jag kan inte se något större hinder för att detta inte ska kunna fortsätta länge till.

IMG_1582

PE-mässigt ligger förstås LEO över snittet med mellan 25 och 30 (fyra gånger omsättningen, 1,6 % direktavkastning) men vi talar ju om ett företag vars omsättning steg med 49 % senaste kvartalet (y/y) och vars kundinsättningar ökar ännu snabbare. Det är alltså ett utmärkt exempel på värde genom (lönsam) tillväxt. Risker finns som i alla snabbväxande bolag, men jag har svårt att se att dessa skulle vara större än för andra i sektorn. Snarare tror jag att de är mindre tack vare LEO:s extrema fokus på mobilt spelande och deras omvittnat stabila plattform samt de osannolika tillväxtmöjligheterna om man lyckas ta kunder under den fortsatta omställningen till mobilt spelande.

Som alltid är denna rek långsiktig, jag har ingen aning om hur aktien kommer att gå på kort sikt men jag känner mig rätt säker på att den kommer att inom inte alltför lång tid kommer att nå tresiffrig kurs.

Taggar:
Begränsat specialerbjudande - 0% Provision & 0% Stämpelskatt på ALLA Lager!
Prisbelönad plattform - köp fysisk tillgång eller handel med hävstång
11 betalningsmetoder, inklusive PayPal
Öppna mitt konto