Home > The value Investor v.32 EVO ett självklart val om man tror på live casino

The value Investor v.32 EVO ett självklart val om man tror på live casino

För att avsluta min miniserie om de gambling-relaterade bolag jag både äger och tror kan generera mycket fin avkastning de närmaste åren (se tidigare inlägg: LEO, CTM och Cherry) är turen kommen till Evolution Gaming (EVO), den riktiga pärlan bland underleverantörerna i sektorn. Som vanligt kommer jag dock inte att beskriva bolaget i detalj, jag rekommenderar företagets egen presentation som är balanserad och uttömmande.

EVO är idag tio år gammalt, två år därav på börsen, och mycket hårt nischa. Nischen är ”live casino”. Liksom LeoVegas (som jag äger) föddes genom att grundarna kom på att enkla ”app-liknande” spel borde vara populära att erbjuda för ett spelbolag, vilket andra sedan har kopierat med förhållandevis begränsad framgång, föddes EVO genom idén att erbjuda casinospel live. Idén är lika enkel som smart- Istället för att satsa sina pengar på en ”animerad” spelplan får spelaren en liveupplevelse där man spelar mot (eller hur man nu vill se det) en riktig croupier. Kort sagt får slutkunden känslan av att gå på casino hemifrån. Korten, roulettbordet, spelet osv är alltså äkta och allt sker öppet inför spelaren.

IMG_1624

Evolutions kunder är spelbolagen (operatörerna) som antingen köper hela live-tjänsten från Evolutions studior eller utgår från sitt eget fysiska kasino och låta EVO sköta strömmingen och allt som hör till detta till slutkunden. Bolagets kostnader är förutom tekniken förstås till största delen löner då man har en arbetsintensiv verksamhet och man har föga förvånande sina studior i Östeuropa.

”Caset” i EVO är i korthet dels att som marknadsledande globalt, vilket har tagit tid och stora resurser att bygga upp, har de en stor vallgrav kring sig och dels att live casino är den stora tillväxtbranschen inom gambling. Eller som EVO konstaterade i senaste årsredovisningen; tröskeln är låg att komma in i deras bransch och det är därför en fragmenterar marknad, men för att nå kommersiella framgångar är den väldigt hög. Förutom en teknisk lösning behöver man både volym och en extremt hög operativ förmåga för att nå framgång. Detta är också något som NetEntertainment har fått känna på och ”erkänt”, vilket är det främsta skälet till att jag själv inte äger NetEnt.

Efter att ha provat EVO:s tjänster via LeoVegas och MrGreen är det lätt att förstå varför livespel är överlägset- det är något helt annat att sitta mot en fysisk person och lägga insatser än att göra det i ”dataspelsversionen” (se här för ett blogginlägg jag skrev i våras om upplevelsen). För den som är verkligt intresserad av kasinospel måste detta var än mer påtagligt.

IMG_4385

Till skillnad från vad som uppenbarligen är fallet med Catena Media så är Evolution Gamings affärsidé alltså mycket enkel att förstå. Tror man att trenden mot live casino, mobilt spelande och överhuvudtaget att tillväxten i hela gamblingsektorn kommer att fortsätta så bör man tro på EVO. Oron för vad den svenska spelregleringen kan medföra, vilken jag f.ö. anser vara överdriven, drabbar dessutom knappast den som levererar till mer eller mindre samtliga bolag i branschen. Oavsett vilka som kommer att stå som vinnare så kommer EVO att leverera m.a.o. Evolution lyfter även fram att deras produkt passar mycket bra på nyreglerade marknader eftersom det inger förtroende att ”sitta framför” en croupier som talar ens eget språk om man är ny på onlinecasino.
IMG_4384

Evolutions utveckling och (dessvärre) aktiekursen har på alla sätt avspeglat denna potential. Aktien steg efter IPO:n 2015 från 100 till 300 men låg sedan still mellan 250 och 300 under hela 2016 varefter den tog fart i takt med att marknaden fick ökat förtroende för tillväxten i år då jag själv gick in efter årsrapporten. Senaste kvartalet (se nedan) fortsatte deras mycket starka tillväxt med 56 % och en nästintill fördubbling av vinsten per aktie.

IMG_1626

Hur länge en sådan utveckling är hållbar är förstås omöjligt för en utomstående att veta men trenden är i varje fall mycket tydlig. Med tanke på att onlinespel idag bara är runt 20 % av det totala spelandet och givet att Evolution är tydlig marknadsledare i en som sagt kraftigt växande del av spelmarknaden så tror jag att vi kommer att få se fortsatt mycket fin tillväxt i ett antal år till. Det är absolut inte omöjligt att det blir ganska många år, även om variationer mellan kvartalen är lika självklara här som överallt annars. Mitt eget innehav är i vanlig ordning med en horisont på flera år.

Aktien handlas idag med ett PE på dryga 40 och P/S på 13. Utdelningen (51 %) var i våras 4,34. Inget av detta är förstås särskilt nedtryckt utan marknaden är idag beredd att betala för kvalitet och, framförallt, mycket lönsam tillväxt. En inbiten, klassisk värdeinvesterare skulle inte vara intresserad av ett företag med denna värdering, men som jag skrev om i det tidigare inlägget Tillväxtens värde är det väldigt farligt för ens portfölj om man stirrar sig blind på dagens värdering. Lika farligt är det att vara alltför försiktig i sina antaganden om fortsatt tillväxt.

Några som i vanlig ordning för denna typ av bolag är försiktiga i sina antaganden är analytikerna. Företaget följs idag av åtta analytiker som nästan tävlat om att höja sina riktkurser och ändå fått se med snabbt passeras av aktien i år. Deras estimat för 2018 ligger runt två euro per aktie, typ 1,60 för i år. Jag känner mig väldigt säker på att detta är för konservativt i båda fallen. Antagandena för 2017 som helhet skulle med den H1 som EVO presterade innebära i princip ingen vinstökning under hösten, vilket känns omöjligt. Med tanke på att 2018 närmar sig blir det förstås alltmer så att marknaden, som är mer optimistisk än analytikerna, kommer att börja värdera företaget på lite mer rimliga antaganden om 2018 års vinst.

Riskerna är förstås tekniska och aktien skulle troligen drabbas rejält om man råkade ut för något större missöde, vilket man dock har undvikit hittills. Med tanke på att man har så många kunder och, som sagt, är tämligen okänslig för vem som blir större och vem som förlorar så har man inte samma bolagsrisk som operatörerna som är mer känsliga för imageproblem på en snabbrörlig marknad och för juridiska svårigheter i länder där man investerat stort.

Även om Evolutions tillväxt skulle mattas, och en dag gör den förstås det, så är dagens värdering väldigt låg om man tänker sig att man i varje fall växer hälften så snabbt som idag 2018 och 2019. Man är idag en anomali på börsen- ett ganska stort bolag som växer mycket snabbt. Som jag har sagt om de andra gamblingrelaterade bolag jag har skrivit om så är jag mycket säker på att i och med att den svenska marknaden regleras så kommer denna sektor av det svenska näringslivet, där vi dessutom ligger långt framme internationellt sett, att accepteras som vilken annan del av börsen som helst och slippa den rabatt som ofrånkomligen kommer av att reglerna och lagligheten för den svenska delen av verksamheten inte har varit klar.

Taggar:

Anmäl dig till vårt exklusiva nyhetsbrev idag!

Skräddarsydda e-postmeddelanden

Ingen SPAM någonsin!

Alt mynt nyheter

Avprenumerera närsomhelst

Efter att du registrerat dig kan du också få tillfälliga specialerbjudanden från oss via e-post. Vi kommer aldrig att sälja eller distribuera dina uppgifter till tredje part. Se vår sekretesspolicy här.